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爱有多深就有多伤--投资人角度谈A股一例
来源:上海懿坤资产管理有限公司  发表时间:2017/7/14 15:32:42  点击:411 次

爱有多深就有多伤

A股自古多奇葩,作为业余投资者或者我们常说的散户,很容易踩中一个又一个地雷。而我们这个系列文章就会从专业基金投资人的角度来给大家介绍一批这样的公司,希望为大家未来的投资指出一点思路,避免遭受不必要的损失。

这期我们介绍的第一个公司拥有一个很好听的名字叫做多喜爱(002761),虽然这是一个日系公主风的名字,可是最近的走势(如下图)估计很难赢得投资者喜爱,这种一个月跌60%的走法真正应验了一句歌词:爱又多深,就有多伤。

 

不知道是不是因为上市公司突破3000家之后名字不够用了,A股这两年的名字越来越有魔幻现实主义的风格了,光听多喜爱这个名字,就如同听到超频三,GQY这些上市公司的名字一样容易让人懵逼,无法想象这个公司到底是干啥的。还是让我们来看看他的公司简介吧:

公司是一家家用纺织品企业,2015610日登陆A股市场。自成立以来一直致力于以套件类产品(含枕套、被套、床单、床笠等)、芯类产品(含枕芯、被芯)为主的家纺用品的研发设计、外包生产、品牌推广、渠道建设和销售等业务,具备行业领先的自主研发设计能力、严格的供应商筛选机制、完善的生产控制体系、强大的渠道拓展能力及健全的销售服务体系。公司一直着力打造“时尚家纺”概念,注重产品设计风格,通过主题、色彩、花型等方式突出时尚、新潮的品牌内涵,并始终坚持对产品功能性的开发和提升,通过各种技术手段有效提高了产品的抗菌、防霉和保健等功能,对追求简约、时尚、个性的细分市场受众具有较强的品牌粘性,在广大消费者人群中获得了较高的美誉度。多喜爱商标多次被湖南省工商局认定为湖南省著名商标,2011年公司获得中国纺织工业协会2011年度产品开发贡献奖,2011年公司获得清科集团颁发“中国最具投资价值企业50强”,2012年公司获得湖南省科学技术进步二等奖。

家纺企业曾经是A股市场的宠儿,和这两年红火的家具类上市公司一样,曾几何时也都是市场的明星企业。罗莱,梦洁,富安娜在09-11年那可都是一时的明星。可印象中到了13年随着市场的饱和和竞争的激烈,似乎也没有那么好做了,这家多喜爱作为后起之秀难道有什么过人之处吗?
    
wind翻了一下公司基本的财务数据如下:

 

这么差的财务数据都让人懒得细看中间有没有水分和作假了。更加让人难以理解的是,其上市之前主要财务指标就连续三年下滑,同时上市那年的利润也仅仅才超过上市最低门槛3000万一点点。在上市之前的2013年和2014年,多喜爱的净利润分别下降25.12%25.44%2015年至今年一季度,其净利润则出现加剧下滑态势,降幅分别达到17.6%42.33%48.89%。更有甚者,多喜爱2016年不到上市前一年一半的净利润,还离不开占利润总额10.43%理财产品投资收益和占利润总额6.15%政府补助等的支撑。

陈总对此的表示传统家纺行业就是很难做,全行业都一样,可事实上其他几家上市公司除了罗莱和梦洁2016年度出现过下滑,其他年份所有的公司都是正增长的,四年半的持续下滑多喜爱可是行业独一家。

再来说说多喜爱IPO的募投项目吧。根据公司自己披露的2016年年报,陈董事长当时上市时向市场推出得3个募投项目,据招股书,营销网络拓展项目计划新增152家直营门店,预计年均实现销售收入 28983.64万元,净利润4140.58万元。项目建设完成后,全国直营门店(柜)将近 300 家。可是,截至目前,多喜爱的直营门店数量不升反降,从2014年底的117家变为87家。而按照公司的说法,这个项目在募集资金实际到位之前,多喜爱已经为此投入3769.28万元。全部没有达到达到预计效益。

当然了,上市业绩变脸综合症在A股属于和流行性感冒一样常见的疾病,并不奇怪,多喜爱也和无数前辈一样,开出了多元化转型的药方。可这才真正引发了后续的一系列导火索。

首先想到的自然是电商。我们这里引用的是201646日陈董事长与投资者视频会议的公开资料。对于这一块是这么说的:公司非常看好对互联网+”的发展前景,对于未来互联网垂直电商业务领域,公司做了如下布局:(1)、公司HBDIY互联网平台计划:该平台是国内首创的网络个性化高品质产品订购平台,采用全工艺生产链配合定制化的生产模式,开发以图形为主的相关衍生品,以T恤为主要载体,涵盖床品,抱枕,环保袋,手机壳等一些列产品,满足个性化高品质的订购需求。该平台计划在2016年上半年上线试运营。(2)知名IP衍生品运营服务商计划:公司计划在2016年通过打造知名IP联接平台,成为中国从事衍生品服务的上市公司,成为专业的知名IP运营商和服务商。公司正在与互联网各大知名IP、明星艺人、音乐平台、视频平台、游戏平台、二次元平台进行衍生品运营服务方面的合作。

年报显示,多喜爱承担互联网垂直电商业务的子公司北京多喜爱网络科技有限公司,2016年亏损额度为1911.56万元,成为多喜爱业绩的主要拖累。如果登陆HBDIY网站你会发现,目前整个平台只有12T恤在卖。T恤以黑白灰为主,前面印有由动物衍生的抽象图案,每件价格为129元。而且201516年整个收入是0,也就是说连一件T恤都没卖出去,而这个项目是由多喜爱投资1000万元新设的全资子公司。除此外,北京多喜爱还占用了890万元的募投资金!我实在无法理解花2000万研发一个12T恤的电商平台是怎么做的预算,而且连续两年0收入也诡异的让人无法理解。

接着宣布拟收购的是一家发现与打造网络名人与明星店铺的电商品牌孵化公司。但由于融资新规的出台,多喜爱不得不终止了对于服装行业电商企业的收购。在16年被描绘的无比美好的电商业务,就在一年后的17510日,陈董事长接受记者采访时表示:公司互联网垂直电商业务仍处于前期投入与优化调整阶段,因在互联网资源整合、电商信息化系统建设、供应链资源整合、互联网行业人才储备、消费者对相关商品接受程度等方面未取得预期效果,公司将逐步减少相关投入并优化调整,后续公司将重点发展与主业相关的电商业务,如已显成效的与知名动漫IP合作的儿童家纺等。

眼看着电商这条路走到了尽头,多喜爱和许多a股上市公司一样,也在上市一年解禁后迎来了高管的减持和离职潮。上市刚满一年,就有大股东、董事、监事急着抛股套现。7位高管中4位高管便相继将手中持有的60多万股无限售流通股抛售。其中,615日董事总经理张文减持18.27万股;76日,董事张海鹰减持37.16万股;926日、27日,公司董事赵传淼和监事吴莹分别减持6.09万股和3.05万股。

眼看股价就要摇摇欲坠了,陈总及时抛出了第二弹。作为最爱与二级市场沟通的企业家之一,陈总这次确实下了猛药,多喜爱要转型的消息散布了整个市场。而且a股素来喜爱利空出尽是利好这样的炒作逻辑,在3月宣布电商业务告吹之后,股价很a股的加速上涨,如下图所示股价3个月内涨了接近一倍。

 

在终止收购服装电商后的一个月,也就是2017411日,多喜爱就发布公告称与硬蛋科技准备搞个“AI+家纺”。而硬蛋科技是科通芯城集团旗下的子公司,对没错,就是你知道的那个在香港被人做空的科通芯城,如果你没印象,他最近的走势是这样的。

 

根据公告2017411日,多喜爱与硬蛋科技(深圳)有限公司(下称硬蛋科技)签署战略合作框架协议,双方将共同打造智能家居“AI+家纺”生态,进行人工智能+传统产业的转型探索并展开全面深入合作。而科通芯城控股的硬蛋科技,号称是中国最大的智能硬件创新创业平台201755日,55日,多喜爱又与科通芯城签署了业务合作协议,双方同意在智能硬件领域开展合作,并以多喜爱控股子公司深圳多喜爱信息技术有限公司作为实施业务合作的唯一平台,并将其名称变更为前海硬蛋智能有限公司(下称前海硬蛋),目标是打造成中国最大的人工智能产业平台。公告显示,前海硬蛋现有两名股东,其中80%股权由多喜爱持有,另20%由独立第三方持有。而多喜爱与科通芯城的第一期合作期限至2018630日。

虽然公告没有披露这两个公司对硬蛋这个名字为什么如此热衷,可能是怕扯蛋太厉害容易坏所以希望蛋硬一点吧。至于这个公司是干什么的和家纺有啥关系,厉害的读者可以从3月投资者见面会陈董事长的一段话中体会一下,反正我是没听懂。“通过这次合作,我们将开始新的一条主业线,不再界定自己只是一个卖家纺、卖家居的公司,不仅在智能家居,其他人工智能相关的业务,我们都会一起来参与。目前人工智能业务我们会全部放在前海硬蛋这个板块,组建新的管理团队这件事是我们两家一起来做,预计6月底之前就可以完成,就可以开始运营了。”

可就在这段话说了没多久,5月初港股有人要做空科通芯城的消息就传开了。2017522日,一家名为“烽火研究”的沽空机构发布名为《横跨10年的世纪骗案》,针对科通芯城的沽空报告。报告指控,科通芯城不但夸大收入及净利润,其线上平台Cogobuy.com及所谓的“中国最大的硬件创新平台”硬蛋科技也完全是一个骗局。

这一下两个上市公司的老板都蒙了,什么,居然可以做空,怎么政府不管,监管层不是保护大股东合法收割韭菜利益的吗?于是科通芯城董事长康敬伟在522号宣布停牌并且以对方假装研究机构在国内为由气呼呼的向深圳警方报案,这下可苦了多喜爱了的陈总了,他没地方报警阿。

于是多喜爱方面顾不得面子出来表态与科通芯城的合作只是公司转型战略中的一部分,相关合作还处于前期的意向阶段,暂时只签订了框架协议和业务合作协议,还没有真正开展项目合作,该合作对公司主业的正常经营未有影响。什么,不是刚说六月要有产品出来吗?18年第一期合作就要结束了,你现在才是框架协议,那做个蛋阿?

    市场对这个解释作出了自己的理解,518日至61日,多喜爱股价突现断崖式下跌,短短9个交易日几近腰斩,导致控股股东陈军、黄娅妮夫妻质押的股份触及警戒线,不得不以“重大事项”为由挂起了免战牌。直到616日,其才发布公告称“控股股东已经追加质押物”而避免了平仓风险。

多喜爱发布的公告显示,控股股东陈军已通过追加质押物,黄娅妮已通过追加保证金,解除了平仓风险,保证了公司控股股东控制权的稳定。

而即使短期渡过了危机,但是从公告中我们知道,陈军又质押了多喜爱总股本的4.14%。这次质押后,他还可以继续质押剩余的3.59%股权,空间已经不大,而黄娅妮不知道还有多少现金可以用来追加保证金。如果股价再跌,可能这个才上市2年多的公司就要易手他人了,这一点,两年前在深交所敲锣的时候陈总恐怕是没有预见到的。

而多喜爱的危机,表面上是由于合作方在港股被做空而殃及池鱼,而事实上上市公司4年半来主业业绩连续下滑,忽略自身产品的质量(百度搜索多喜爱质量问题出现81000多个词条,包括多次被罚,产品查出致癌物等多项问题),首发募投的3个项目,全部没有达到预计效益的情况下,不断寻求追求所谓时髦概念而放弃了踏实经营的理念,同时盲目进行股权质押等高风险业务可能才是实质原因。

随着这一两年井喷式的新股IPO,诞生的数百家次新股中,不客气地说有相当比例和多喜爱存在着非常类似的情形,无论是大股东还是证监会和我们广大投资者,是否都要对此多一份警惕和重视呢?

毕竟爱有多深就有多伤。

 

 

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极高寓于极平,至难出于至易;有意者反远,无心者自近也。
——《菜根谭》