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中港互认基金的前世今生
来源:上海懿坤资产管理有限公司  发表时间:2016/12/4 14:50:31  点击:447 次

记得中国政府在在做第十二个五年计划的时候,就提出了加快推进人民币实现资本项目可兑换,同时在金融改革里面明确提出,是实现人民币资本项目可兑换。一眨眼到了2015年,也是第十二个五年规划的最后一年,政府突然发现大事不好,之前偷懒没赶上进度! 于是基金互认,沪港通,深港通等刷刷齐来。

恰逢a股出现了股灾,人民币又不稳,这样一来和美元挂钩的港币连带着港币相关资产一下子就被大家推到了关注榜的显眼位置。今天我们就着深港通开始第一周的契机,和大家一起来聊一聊中港互认基金的那些前世今生的往事。

    中港互认基金是一个非常年轻的产物,也是在人民币资本项目封闭体制之下的一个阶段性的产物。

2015522日,中国证监会与香港证监会就开展内地与香港基金互认工作正式签署《关于内地与香港基金互认安排的监管合作备忘录》,同时发布《香港互认基金管理暂行规定》(简称《暂行规定》),自71日起施行。

71日之后,中国证监会共收到并受理17只香港互认基金产品的注册申请,香港证监会共受理超过30只内地互认基金的注册申请。注册审查过程中,中国证监会按照《基金法》、《暂行规定》的有关要求,对相关产品进行审核,于1218日正式注册了首批3只香港互认基金,分别是恒生中国H股指数基金、行健宏扬中国基金、摩根亚洲总收益债券基金,类型分别为股票指数型、股票型、债券型。香港证监会按照香港有关法规的要求,对相关产品进行审核,于同日正式注册了首批4只内地互认基金,分别是华夏回报混合证券投资基金、工银瑞信核心价值混合型证券投资基金、汇丰晋信大盘股票型证券投资基金、广发行业领先混合型证券投资基金。总体上看,两地互认基金获批数量基本对等,内地互认基金由于申报数量较多,获批数量则略多于香港互认基金获批数量。

香港互认基金获中国证监会注册后,其在内地的销售、信息披露等行为将遵守内地相关法律法规,并接受中国证监会的日常监管。根据《暂行规定》要求,香港互认基金在内地销售的规模占基金总资产的比例将不超过50%,因此,香港互认基金在内地的销售规模将不超过注册地的基金资产规模。内地互认基金在香港的销售、信息披露等也将相应的遵守香港相关法律法规,并接受香港证监会的日常监管。

虽然看起来很热闹,但是由于制度设计的限制,目前已经陆续发行了三批的中港互认基金却遇上了很多尴尬。

首先是很多a股投资者期待的香港境外投资者的涌入。其实北上的基金数量非常有限,是因为北上要求基金的注册地是香港,而香港基金公司的基金为了避税很多是注册在开曼的,在港注册的很多是RQFII基金,从国内融资然后到香港变成港币之后再回来投国内这么崎岖的事情显然不会是主流。但是由于外汇管制的放开需要时间,特别在现阶段的敏感时间,所以这条的放松很难期待,这也是为什么真正意义上的北上资金非常稀少的原因。

然后我们再接下去看一看在内地公开销售的香港基金也就是俗称的南下基金需要满足的条件有:

(一)依照香港法律在香港设立和运作,经香港证监会批准公开销售,受香港证监会监管;

(二)管理人是在香港注册及经营,持有香港资产管理牌照,未将投资管理职能转授予其他国家或者地区的机构,最近 3 年或者自成立起未受到香港证监会的重大处罚;

 

(三)采用托管制度,信托人、保管人符合香港证监会规定的资格条件;

(四)基金类型为常规股票型、混合型、债券型及指数型(含交易型开放式指数基金);

注意这里是根据香港而非大陆定义,股票型就是股票投资>70%,债券型就是债券投资>70%的基金,剩下就是混合型。

(五)基金成立 1 年以上,资产规模不低于 2 亿元人民币(或者等值外币),不以内地市场为主要投资方向,在内地的销售规模占基金总资产的比例不高于 50%

熟悉香港市场的投资者都清楚,满足这五条的基金是非常稀少的。据说一开始互认条例草稿阶段,双方做了个统计,发现大陆满足要求基金有850支,香港只有40多支,太丢人。然后就用各种办法把香港这边满足要求的基金扩充到100支。其中一个办法估计就是把ETF也算上,可是即使深港通开通了,etf的核心一篮子证券的申购赎回在技术上也是无法满足的一个大bug,所以绝大多数的这类基金都是用来凑数的。

这么一分析其实北上投资难度大,南下可投的品种也很缺乏,中港互认基金就是这么一个尴尬的历史背景下的一个尴尬的历史产物。也许等到真正资本项目下人民币自由流动的那一天,这个产品会被遗忘在历史舞台。但是这个产品毕竟是我们基民投资走向世界的一大步,从这个意义上来说,我们也应该牢记这个产品。

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极高寓于极平,至难出于至易;有意者反远,无心者自近也。
——《菜根谭》