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基金定投的前世今生(二)
来源:上海懿坤资产管理有限公司  发表时间:2016/10/24  点击:404 次

上一期我们讨论了基金定投的基本情况,我们这期就来聊聊如何定投。

如果你理解了上周作者努力阐述的概念,不存在所谓的懒人投资法,基金投资的收益和你所选择的市场以及投资的时点直接相关,一个不恰当的定投,可能无法帮你取得投资,甚至会造成很大的损失。

举个例子如果你是生在日本的一个勤劳努力节俭的现代职场男性(不是歧视,主要日本妇女上班的太少了),如果从90年开始被某个日本的银行销售小妹忽悠开始每月定投股票基金,那么到今天为止他每月省吃俭用下来的定投的本金已经缩水40%了,而这还没有算上通货膨胀带来的货币贬值损失。

当然各位读者老爷不用担心这个可怜的中年大叔会破腹自杀,可能在日本这还算一笔不错的投资。因为如果在当时的日本,他感受到如同现在中国国内那样的狂热气氛,因而选择没有投资基金而去按揭买楼的话,可能他10多年前就断供破产了。

可能有人会说我们这是神奇的国度希望的田野,不是腐朽没落的西方资本主义国家,而且我也不投股票,是不是就没有这个问题了呢?我们可能仍然得不出这个结论。如果你是一个12年之后毕业的标准90后,从上班第一天开始就定投去买白银,黄金类的etf基金产品或者是银行的各类纸黄金,实物贵金属之类的所谓“稳健”型产品的话,你在这三四年内的损失至少应该和这个日本大叔20多年加起来差不多,而唯一的区别就是如果你选择了按揭买房,那么。。。。。。

事实上投资和继承几乎是这个星球上毁灭财富最高效的两个方法。如果你不想成为这些悲伤故事中的一员可能我们要理解投资基金的两大诀窍,一是择时(选择恰当的时点),二是择势(选择合适的市场与品种)。古代有一句话叫做时势造英雄就是这个道理。那么下面我们就来聊聊择时和择势的方法。

首先我们说到的就是择时和股票里面完全不同,很多股票做的还不错的股民,尤其来回那些短线波段操作的“波霸”们在基金投资的时候会遇到很大的障碍,这是因为在开放式基金投资中进行波段投资的成功率会较股票大为降低。

与股票投资的波段操作相比,基金的波段操作存在更多的不确定性。一是资金的到账时间长,开放式基金资金到账时间通常需要45个工作日,而基金的重新申购需要以资金到账为前提,45个工作日中非常可能会失去短期波动的低点。二是基金交易的未知价法则,基金一天只有一个净值,不像股票一天中有很多次选择的机会,加上未知价法则,加大了对当日净值表现预判的难度。因此,更多情况下,我们会看到投资者往往赎在低点,然后再以更高的净值申购回来,波段投资基金存在反向操作的风险。

基金的择时更多带有逆向投资的意味,在这里我们要引入本系列文章中第一个重要概念叫做均值回归(Mean Reversion。均值回归是指股票价格、房产价格等社会现象、自然现象(气温、降水),无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。根据这个理论,一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去,最终均值回归的规律一定会出现:涨得太多了,就会向平均值移动下跌;跌得太多了,就会向平均值移动上升;自然界由于有惯性作用,社会现象中,比如股价房价领域,由于心理作用、投机作用,有时甚至有矫枉过正的令人措手不及的惊人现象。

回到投资里面的话美国的西格尔教授研究研究发现19702001年这32年的时间里,世界上主要股票市场的回报率相差无几,英国为11.97%,美国为11.59%,日本为11.12%,德国为10.88%

想起我们之前谈到过的日本大叔的故事了吗?日本股市的最高点是在1989年,之后的19年没有创历史新高(其实至今仍然在下跌)。如果是截止至1989年计算回报率,日本股票的回报显然要远远高于其他国家,但时间拉长至2001年,日本股市的回报率与其他国家基本一致,这是一种回报率的均值回归。

所以基金投资的择时策略就是指选择一段时间以来基金表现低于平均水平的基金产品进行长期定投,比如如果股市经过了两三年甚至更久一些的熊市还没有起来的样子,那这往往是进行股票型基金定投的好时机,又或者对于长期的只选择股票基金的投资者,我们统计的结果在中国股市有记录的这20多年历史中,选择前一年表现最差的行业etf进行定投,这个策略比选择综合类的股票基金进行投资就要有更好的收益机会,比选择前一年表现最好的行业进行定投的策略拥有压倒性的优势。

如果你听到这里明白过来了所谓的择时就是什么烂选什么的话,那么我们就可以来讨论择势了。

均值回归在这里也有作用但比较小,原因是在于对于同一个品种才存在均值,不同的品种之中的均值就很难做平均,回答受到汇率,利率,流动性等各类金融变量影响的不同国家不同品种的基金的均值就像就像计算3只苹果和四根香蕉的平均值是几颗水蜜桃一样困难,所以虽然这个理论必然起作用,但我们实际使用中所遇到的困难很大。

而对于我们普通的中小投资者来说,最好的择势方法就是顺势而为,简单来说就是跟随那些被历史证明是非常正确的投资大师们的脚步。

比如在十多年前跟随索罗斯罗杰斯他们一起买入黄金etf(黄金十年的故事我们以后另开一个专栏讲),或者2年多前跟随李嘉诚把本土的债权类基金,特别是房地产基金换成投资欧美的QDII或者RQDII基金,回头看都是较好的择势投资。因为这些大佬资金量过于庞大所以很多决策一定具有超前性,可能当时无法理解,可往往事后证明其正确性和先验性。

好了,我们讲完了时势造英雄这两个基金定投的基本方法,那我们下一期就来谈谈目前市场上都有什么类的基金产品可以让我们实践我们这个理论以及怎么实践,我们下期见。

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极高寓于极平,至难出于至易;有意者反远,无心者自近也。
——《菜根谭》